矿机三巨头相继赴港上市：向AI转型不易，涉嫌垄断比特币算力

目前，三巨头的AI业务已经启动。 脱离区块链赛道，意味着失去上游企业在区块链中的强势地位。 在失去区块链概念“护身”光环后，三巨头的AI实力也面临着实实在在的考验。

比特大陆估值150亿美元的传闻，以及嘉楠耘智7nm芯片率先量产的争议，在资本市场和AI产业圈掀起新浪潮等待在港交所上市的虚拟货币矿机厂商被曝光。

目前，三大矿机巨头比特大陆、嘉楠耘智和亿邦国际都在寻求港股IPO，后两家已于7月左右递交招股书。

其中，易邦国际招股说明书中的一条信息准确揭示了虚拟货币世界中隐藏的权力结构：

A公司（比特大陆）占2017年全球比特币BPU销售收入的60.7%，以51亿元人民币位居榜首，算力市场份额为820万TH/s，占比64.5%。 同时，亿邦与“B公司（嘉楠耘智）”合计营收22亿元，合计算力市场份额27.6%，分列第2、3位。

A公司所指的比特大陆已经跨过了“51%算力”的道德红线，被中本聪的后人视为比特币平权世界道路上的最大垄断者。

去年8月1日，在比特大陆的带领下比特币矿机算力，比特币现金（BCH）正式挖矿比特币矿机算力，比特币硬分叉实现。 此举随后遭到以 Cobra 为首的比特币核心小组的强烈反对。

今年3月，当国内币圈还沉浸在三点钟群的热闹景象中时，大矿主吴忌寒与比特币卫士Cobra的负责人在推特上围绕共识机制展开了一场恶战比特币。

绕开信仰的攻防战，激烈争论的背后是纯粹的利益冲突。 Cobra 试图改变 PoW 共识机制。 吴忌寒认为，“PoW改变后，比特币在虚拟货币行业的市值将跌破10%”。

如果比特币放弃PoW共识机制，改用PoW+PoS或其他共识机制，现有比特币矿机中的ASIC芯片需要重新编写计算。 这意味着，比特大陆、嘉楠耘智、亿邦国际的先发优势归零，全球虚拟货币矿机企业重回同一起跑线。

3月22日，在吴忌寒与柯博拉的对峙还在继续的时候，港交所披露了华图教育的上市申请，国内首例从新三板退市转往港股的案例是出生。 一个月后，全国中小企业股份转让系统与港交所签署合作谅解备忘录，“新三板+H股”加速落地。

与华图披露招股书同期，嘉楠耘智从新三板申请上市公司名单中消失。 5月中旬，嘉楠耘智正式赴港IPO。 又一个月后，在新三板上市近三年的亿邦国际也正式向港交所递交了招股书。 此外，据《深网》报道，比特大陆或于9月中旬开启港股IPO之旅。

在招股书中，嘉楠耘智和亿邦强调了各自的ASIC（专用集成电路）芯片设计能力，称ASIC芯片技术可以扩展到比特币挖矿以外的AI领域。 比特大陆也乐于强调自己的 AI 属性。 今年5月，吴忌寒表示强算力与AI的连接，是比特大陆的顺理成章的选择。 预计未来五年人工智能芯片将占比特大陆收入的40%。

不出意外的话，矿机三大巨头将迎来资本市场对虚拟货币市场的质疑：是否存在虚拟加密货币资产？ 以及如何合并报表并将其计入收入？ 也就是说，如果这3家公司以公司名义获得虚拟货币资产，相关收益将如何在证券二级市场体现。 对于一路主导BCH发展的比特大陆来说，信息披露显得尤为迫切。

此外，三巨头的AI业务转型也绝非易事。 头上始终悬着两把达摩克利斯之剑：比特币多变的危机和代工的潜在威胁。

比特币存储“变质”危机，三巨头紧急转型

单一主业是三大矿机巨头共同的“命门”。 值得注意的是，三巨头并未透露虚拟数字货币资产业务的状况。

嘉楠耘智近三年业绩呈几何级数增长，几乎全部收入来自阿瓦隆矿机系列矿机产品的销售。 2017年，公司实现营收13.08亿元，净利润3.61亿元，毛利率由2015年的29.1%提升至46.2%。

亿邦国际招股书显示，其2017年实现营收9.79亿元，净利润大幅增长至3.85亿元，主要得益于2016年12月推出的矿机Ebit E9的销售收入。该业务目前为亿邦国际的主要收入来源。

比特大陆的主力机型是蚂蚁系列比特币矿机，从最初的蚂蚁S1（算力180G）开始，不断迭代。 今年5月底，比特大陆推出了蚂蚁矿机S9的延续版本S9i，算力达到14.5T。 比特大陆在性能方面一直保持低调。 最权威的说法来自联合创始人詹克团。 他今年2月曾对媒体表示，比特大陆2017年营收约27亿美元，已成为台积电在中国的第二大客户。

今年三季度，大量业绩数据伴随着比特大陆的融资信息传出。 例如，公司2018年一季度营收超过18.7亿美元，净利润超过11亿美元，接近2017年12.5亿美元的净利润业绩水平。

《深网》对比特大陆进行了求证，但对方拒绝对上述数据的真实性发表评论。

目前，比特币的“金山”已被挖出一半以上。 今年4月底，Blockchain.info发布数据称，目前已开采出1700万枚比特币，仅剩400万枚比特币未开采，占比不到20%。 （注：比特币数量恒定为2100万枚，总量在减少，挖矿成本在增加）。 从长远来看，这是一个类似于“资源消耗”的死问题。 以生产和销售比特币矿机为主业的三大巨头迎来了转型的必然选择。

有远虑，也有“进忧”。 过去5个月，持续下跌的价格考验着比特币的吸引力，短期内可能会影响购买虚拟货币矿机的意愿。 受币价影响，今年上半年，比特大陆蚂蚁S9系列矿机价格从每台6500美元的峰值价格持续走低，目前低于每台650美元的价格。

6 月 25 日，比特币跌破 6000 美元大关，较去年底 19000 美元的历史高点下跌近 70%。 据coinmarketcap统计，比特币市值从去年12月中旬的3138.3亿美元跌至1085.62亿美元（2018年7月2日）。 截至发稿，比特币徘徊在 6500 美元左右。

易邦国际在其招股说明书中明确表述了此次危机，称如果未来市场上出现比特币以外的其他主流加密货币，客户挖比特币的意愿将受到限制，现有挖矿产品将面临失去市场的风险. 可能的。 目前，亿邦已经开始为其他加密货币研发新芯片，但尚未投入生产。

迦南的蜕变快了一步。 招股书显示，嘉楠耘智目前正在研发另一种加密货币的ASIC芯片产品，计划于2018年第四季度量产最终产品。目前该产品的预售订单已超过5360万元人民币.

比特大陆已经在行动了。 今年3月，比特大陆在推特上宣布推出以太坊矿机AntminerE3，单价800美元，算力是同价位英伟达产品Geforce 1080的6倍。两个月后，比特大陆又推出了比原链。用于比原BTM挖矿的矿机，但这款产品随即陷入了涉嫌虚假宣传的漩涡。

更大的变数危机来自于比特币的“金山”。 一旦规则改变，比特币矿机可能会变成废铁。

在上一篇文章中，吴忌寒与Cobra关于比特币共识机制的争论焦点是：是继续维持POW共识机制，还是采用新的POW+POS机制。

一旦共识机制发生变化，比特大陆、嘉楠耘智、亿邦国际的矿机将面临失效风险。

对此，嘉楠耘智在招股书中表示，目前的ASIC芯片是为比特币网络使用的POW共识机制设计的。 如果未来比特币源代码管理员更改了网络协议，被社区采用，然后出现分叉，这会对性能产生不利影响。

过渡 AI 轨道

目前，三巨头的AI业务已经启动。 脱离区块链赛道，意味着失去上游企业在区块链中的强势地位。 在失去区块链概念“护身”光环后，三巨头的AI实力也面临着实实在在的考验。

根据招股书，嘉楠耘智计划于2018年第四季度量产边缘计算知识存储核心（KPU），目标应用包括智能家居、智慧城市、智能监控、智能玩具等领域的语音和图像识别功能，以及以及各种物联网应用。

亿邦国际也在研发人工智能数据处理器，高速计算能力成为主攻方向。 易邦国际在招股书中表示，目前正在设计能够有效处理大量数据的计算硬件。 首款人工智能计算硬件模型预计将于2019年下半年面世。

比特大陆也在AI转型赛道上发力。 作为在算力上具有垄断优势的比特币矿业公司，进入需要算力的人工智能行业更像是一种自然的选择。 吴忌寒公开预测，未来五年AI相关收入将占比特大陆收入的40%以上。 7月，百度发布AI推理加速引擎——Anakin v0.1.0，可适配比特大陆BM1682芯片。

2017年7月，国务院印发《关于印发新一代人工智能发展规划的通知》，提出推动区块链技术与人工智能相结合。 同年8月、10月、11月，国务院相继发文，强调人工智能、边缘计算、区块链等技术的融合。

尽管政策利好，但三巨头的转型之路依然不平坦。

ASIC芯片是针对不同的应用场景专门定制开发的，并不具有通用性。 当应用场景发生变化时，之前应用场景中的ASIC芯片无法转化为新的场景继续使用。 具体来说，嘉楠耘智和亿邦国际的ASIC芯片是专门为比特币挖矿设计的。 如果场景发生变化，就需要开发新的ASIC芯片。

亿邦在招股书中表示，一款新型ASIC芯片可能会在设计、下线和测试阶段失败。 失败后的调整甚至重新设计都会带来巨大的成本和费用，从而降低公司的盈利能力。 ，以延迟新产品的发布。

国内的外部挑战同样棘手。 7月4日，百度CEO李彦宏在2018百度AI开发者大会上宣布推出中国首款云端全功能AI芯片——“昆仑”。 据百度介绍，“昆仑”是业界设计算力最高的AI芯片（100+瓦功耗下提供260Tops性能），满足深度学习算法等云端需求。 正是在这次会议上，比特大陆的 BM1682 芯片首次与百度的 AI 野心联系在一起，但方式略显柔和。

“还是老问题，BAT来了，你的门槛有多高？” 业内人士告诉《深网》，这三家公司在区块链领域可以称得上是巨头，在跳入更大的AI市场后，将面临更多来自高科技明星企业的挑战，在资源方面将面临更大的挑战。 、成本投入乃至人才吸引。

受制于代工厂商

回到AI改造芯片业务线，作为下游企业的三巨头，面对的是强大的上游供应商：晶圆厂商。

晶圆是半导体的重要材料。 招股书显示，嘉楠耘智作为一家轻资产芯片设计公司，主打Fabless商业模式，即无生产线集成电路设计模式。 主公司只负责设计（包括前端逻辑设计和后端物理设计）和销售。 ，外包晶圆代工和封装测试工作。 同样，比特大陆和亿邦国际也采用晶圆代工模式。

在传统的服装贸易行业，品牌企业在服装代工厂面前具有相当的溢价能力，但这种思维并不适用于芯片行业。 技术先进的晶圆产线稀缺，更有发言权。 目前嘉楠耘智和比特大陆的代工厂商是台积电，亿邦国际是三星。

三星和台积电作为晶圆代工企业，主要生产ASIC芯片所需的硅晶圆，其晶圆原材料均来自环球晶振等上游原材料企业。 主要的国际原材料供应商有信越、盛高、环球水晶、LG和世创电子等，全球份额约95%。

6月24日，环晶董事长徐秀兰公开表示，下游客户需求旺盛，12英寸、8英寸甚至6英寸晶圆都有订单。 目前，环球晶的产品订单达2025年，最新的五年报价不会低于2020年。对于供应，徐秀兰表示，她会优先供应订单，不会降价。

2016年和2017年，亿邦国际的ASIC晶圆均来自三星认可客户芯原。 2018年，亿邦与三星签署协议，自同年5月起合作研发第二代10nm ASIC芯片。

值得注意的是，根据招股书，该协议并不保证三星未来会为其预留晶圆代工产能，未来三星可能不会接受或继续为其提供ASIC晶圆。

嘉楠耘智与台积电的合作始于2015年，目前是台积电首批7nm ASIC芯片流片合作伙伴。 根据招股书，台积电将于2018年4月完成7nm ASIC芯片设计流片，2018年第三季度开始量产。此前，嘉楠耘智的部分订单是通过其关联公司Global Unichip Corporation发出的。台积电。 .

2015年至2017年，嘉楠耘智对台积电代工产品的采购占比分别为75.7%、66.2%和63.5%。 台积电作为上游实力雄厚的晶圆代工厂，提价、延迟出货等行为都会影响嘉楠耘智的业绩。

嘉楠耘智在招股书中表示，如果其他客户对供应的需求比自己大，或者有更多的资金，台积电很可能在产能分配上给予优惠。 这样一来，公司自身的需求、销售等经营活动都会受到负面影响。

8月8日，嘉楠耘智率先宣布成为全球第一家实现7nm芯片量产的公司，代工单位为台积电。 此举立即引起了不小的争议。 多位半导体专业人士告诉《深网》，此举很可能会模糊“量产”和“试产”的界限，触及边缘。

招股书显示，2017年嘉楠耘智的全球出货量为29.45万台，排名第二，其次是比特大陆的94万台。 2017年嘉楠耘智主要销售车型为A7和A6系列，其中A7（6T）芯片数量为72颗，A6 3.5T芯片数量为80颗。 按照这个以“80”的最大值为基准的估算，嘉楠耘智2017年的筹码数只有2400万左右。 以台积电的订单量，嘉楠耘智的订单就说明了一切。 因此，7nm消息被普遍解读为上市钟前的利好消息。

相比之下，比特大陆处于更容易的位置。 据詹克团透露，比特大陆是台积电在中国的第二大用户，未来有可能挤进全球前五的买家。 此前，比特大陆以极大的诚意打开了台积电代工的大门，提前支付了费用。 据悉，詹克团首先联系了台积电北京团队。 一位员工在比特大陆的鼓吹下成为了比特币的信徒，并接到了比特大陆的订单。 这位员工后来被誉为台积电内部的“比特币女王”。

这种密切的关系一直持续到今天。 截至今年 2 月，比特大陆在台湾的业务已逐步建立。 涉足封测领域，与被动元件、主板厂商合作，招贤纳士。 然而，这依然没有绕过代工厂的隐痛。

多位半导体专业人士告诉《深网》，与ASIC芯片设计和封装测试相比，代工门槛要高很多，芯片自身的工艺和量产能力才是核心。

另外，回到三巨头的主攻方向——IC芯片设计。 在AI芯片领域的业内人士看来，用于加密货币挖矿的ASIC芯片的技术壁垒并非不可逾越。 “区块链是热点，不是难点，主要考虑政策风险和市场空间。”

从这两个角度来看，比特大陆全球第一矿机制造商的地位和嘉楠耘智7nm芯片量产第一的标签似乎意义有限。 当区块链的光环和资本追逐的热情随着时间消退，估值神话显然需要更大的信心。